郭施亮:先有科創板,后有創業板實施注冊制,申購新股還可以躺著賺錢嗎?

時間:2020年04月29日 08:00:23 中財網
  先有科創板,后有創業板實施注冊制,申購新股還可以躺著賺錢嗎?

  在A股市場中,常有新股不敗的說法。這些年來,對A股投資者來說,除了極個別的情況外,申購新股基本上可以享受到躺著賺錢的樂趣。

  A股市場的新股可以一直享受躺著賺錢的好處,一方面與A股市場自身特有的流動性優勢因素有關,持續高效的流動性水平,卻基本上給新股帶來了不少的估值溢價;另一方面則是多年來A股市場已經形成了新股不敗的神話,且已經讓投資者深信不疑,從近年來新股極低的中簽率來看,顯示出A股市場新股的稀缺性,大量投資者積極爭取非常低的新股中簽率,這一現象長期存在,卻導致新股稀缺性越來越明顯,鞏固了新股不敗的地位。

  此外,則與近年來的新股發行監管紅線等因素有關,從非科創板的新股發行市盈率來看,基本上不超過23倍的發行市盈率,偏低的發行市盈率卻給了新股在二級市場上的表現機會??v觀近年來出現破發的新股,多離不開銀行股或盤口非常大的上市公司,但對中小市值的新股來說,則基本上不存在首日破發的問題。

  科創板試點注冊制度,在強烈的賺錢效應影響下,前幾批科創板上市公司的賺錢效應還是比較明顯,對積極申購新股的投資者來說,也基本上嘗到了甜頭。但是,到了市場環境比較低迷的時候,科創板新股同樣出現了上市不久破發的現象,一方面與它的發行市盈率偏高因素有關,或較同行業存在更高的估值定位;另一方面則與科創板新股的行業定位有關,有的屬于偏冷門的行業,當遇到不佳的市場行情時,則容易陷入首日破發的風險。但是,從近年來上市后不久的破發情況分析,即使存在首日破發的情形,也不會出現較大的跌幅。從整體上來看,投資者申購新股還是大概率賺錢,遇到行情平穩或行情向好的時候,申購新股依舊是躺著賺錢。

  歸根到底,對A股市場的新股不敗表現,一方面來自于新股供需關系的問題,長期以來,新股稀缺性較強,導致大量資金爭奪單一或數家新股,容易刺激新股價格的炒作;另一方面則是國內資本市場的流動性較強,在流動性優勢環境下,則容易促使新股享受到更高的估值溢價,增強了新股不敗的底氣。

  不過,在注冊制逐漸推進的影響下,未來A股市場新股的稀缺性有望持續下降,爆炒的現象也會趨于減少。但是,不可否認的是,對部分名氣較大、行業定位稀缺的上市公司來說,依舊更容易受到市場資金的追捧,新股上市獲得炒作的概率還是比較高的。

  從科創板到創業板市場,先后實施注冊制改革,這對國內資本市場來說,還是具有標志性的影響意義。對這兩個市場板塊,隨著注冊制的全面推進,未來不排除會大幅提升股票的供應量,進而影響到股票市場的供需關系,并有逐漸走向港股化的趨勢。

  參考港股市場的新股表現,新股首日表現漲跌不一,但從全年的上市情況來看,整體上還是處于漲多跌少的局面。但是,從港股市場的新股表現分析,有的首日漲幅或暗盤漲幅達到50%以上,有的則是在首日下跌10%以上的水平,在注冊制模式下,新股穩賺不賠的現象終于得到打破,對申購新股的行為,則更考驗投資者對新股上市公司的價值判斷能力,或未來投資者的申購決策更可能取決于專業機構投資者的分析參考。

  不過,對國內資本市場來說,注冊制推進仍然處于循序漸進的過程,短時間內不可能產生出太明顯的沖擊影響,但中長期的影響可能會比較顯著,甚至改變原來市場固有的賺錢模式?;蛟S,在不久的將來,申購新股躺著賺錢的時代正逐漸遠去。

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