楊德龍:A股探底后回升 創業板試點注冊制有哪些意義和影響?

時間:2020年04月29日 09:13:36 中財網
  原標題:楊德龍: A股探底后回升 創業板試點注冊制有哪些意義和影響?
  4月28日周二A股市場出現先探底后回升翻紅的走勢,主要是受到創業板試點注冊制消息的影響。整體來看,周二市場白酒股漲勢較好,白酒龍頭股繼續走出創新高的走勢,呈現出很強的賺錢效應,而受益于創業板試點注冊制的利好刺激,券商股一馬當先走出了較好的走勢,業績優良的白馬股也走勢強勁,半導體等科技板塊在盤中快速反彈,帶動了市場人氣,績差股和題材股則出現了比較大的分化,一些業績較差的股票跌幅也較大。

  在創業板試點注冊制是A股市場一個重大的改革,也是創業板發展的一個新的階段,4月27日晚間正式宣布創業板試點注冊制審議通過,在多個方面都具有較大的亮點,一個是在新股發行制度上,創業板試點注冊制允許一些未盈利的企業符合上市標準之后可以在創業板上市,當然這要等一年之后再出具體的上市標準,實行注冊制也是3月1日正式實施的新證券法的要求??紤]到當前經濟轉型,一些新興科技企業在初創期還沒有能夠實現穩定的盈利,所以放寬上市條件是適應經濟轉型要求的,支持更多的科技企業上市,讓資本市場更好地服務實體經濟。第二是在交易方面,放寬漲跌幅限制,和科創板規則一樣,新股上市前五交易日不設漲跌幅限制,5個交易日之后,漲跌幅限制放到20%,這意味著試點注冊制之后,創業板股票的波幅加大,這會起到活躍市場交易的作用,對于投資者來說也要注意短期波動的風險,追漲殺跌可能會造成較大的虧損。

  在成熟市場,一般是不設漲跌幅限制的,但是A股市場的一直有10%的漲跌幅限制,現在適度放寬到20%, 這也是在科創板試點之后進一步推廣到創業板,投資者要適應這個變化,但漲跌幅限制放到20%,從長遠來看對于股價的長期走勢并沒有太大的影響,對于創業板長期的運行也沒有太大的影響,只是在短期之內可能會加大股價波動。

  在退市方面,創業板試點注冊制之后將會做一些適當的改變,比如說因為交易類退市的公司取消了退市整理期,也就是符合交易類退市條件的公司要直接退市,防止一些資金炒末日瘋狂,但是對于連續三年虧損而退市的公司,則不一定會讓他退市,還會考慮到這些公司實際收入的情況,看公司是不是經營不下去,或者是公司的特點是不是科技創新企業,他們在研發投入階段還沒有實現盈利,所以這樣更加符合科技企業的特點。

  在創業板試點注冊制和科創板相比還是有一些不同,從上市的標的來看,科創板更加突出硬核科技的特點,就是一定要有科創屬性,比如科研投入占比要達到一定的比例,要符合國家六大戰略發展方向的科技創新企業才能夠在科創板上市,但是在創業板上的公司的范圍可能更廣,不僅包括一些科創企業,也包括一些新商業模式,新的業態的公司符合條件也可以在創業板上市。從企業發展的階段來看的話呢,科創板可能會更加前期,創業板相對來說是較后期,定還是有所不同的,科創板、創業板包括新三板的精選層其實都是建設多層次資本市場的重要組成部分,都是為了適應了經濟轉型的要求。

  考慮到創業板實施注冊制后,上市條件放寬,所以對投資者適當性進行了要求,對于新增的投資者增設了準入標準,包括10萬的資金量以及兩年也就是24個月的投資經驗,那么對于原有的創業板的投資者,還是可以繼續的參與交易,和科創板50萬的門檻相比,創業板10萬的門檻較低,適用的投資者數量也會更多,這和創業板上市公司在成長類企業里面相對成熟是相匹配的。為了穩步推進創業板試點注冊制工作,有序做好注冊制實施前后創業板新股發行、再融資和并購重組等方面的內容,實施一個過渡期,在過渡期之內,證監會停止接收首次公開發行股票并在創業板上市申請,繼續接收創業板上市公司再融資和并購重組申請。

  在創業板試點注冊制利好哪些行業?我認為,至少對三類公司是有利的,第一類就是券商,對于券商來說多了一些投行業務,有更大的發展空間,所以券商股在周二表現普遍較好,第二類是一些創投類的公司,在創業板試點注冊之后,創投類公司投資一些科創企業,新興科技企業有可能會登陸資本市場,這對于創投類公司也是有利的,第三,有利于一些可能做業務分拆的企業,分拆了之后有可能會在創業板注冊上市。

  券商股作為行情的風向標,往往在行情啟動的時候會有所表現,前段時間市場還是處于底部震蕩的階段,現在剛剛開始反彈,所以券商股還沒有到大幅表現的時機,但一旦行情確立,開始往上走的時候,券商股往往不會缺席。從市場機會來看,我之前建議大家重點關注白酒、食品飲料、醫藥等消費白馬股,我認為雖然一季度對于白酒和食品飲料的業績沖擊較大,但是一個季度的業績增長并不影響到一個這個公司長期的投資價值,因此建議大家可以積極配置消費白馬股。

  在近期包括這周二,白酒股再次大漲沖擊前期的高點,甚至有的已經創新高,在大盤仍然在底部的情況之下,這些業績優良的白酒龍頭股能夠創出歷史新高,充分說明現在價值投資在A股已經逐步深入人心,堅持價值投資的投資者不僅沒受到大盤調整的影響,而且獲得了較好的超額收益,這是價值投資者的勝利。我之前在知識星球的價值投資圈多次強調,白酒、食品飲料、醫藥等消費白馬股是值得拿來長期持有,甚至可以用來養老的品種,因為這些是真正能夠實現業績穩定增長的行業和板塊,從投資方向來看,我從2009年初就提出未來10年要重點配置消費、券商和科技這三大方向,而且配置比例是5:3:2的配置比例,也就是說要50%配置在業績穩定的消費股上,30%配置在券商股上,20%配置在科技股上,這樣進可攻退可守,如果是這個組合,從2009年到現在雖然大盤幾乎沒有上漲,但是組合的超額收益是非常大的,這也驗證了我對于行業方向的判斷,供大家參考。

  對于價值投資,我認為大家應該有更全面的認識,不僅傳統的白龍馬股適合價值投資,新興科技股同樣需要價值投資。狹義的價值投資是說要買當前業績優良估值低的藍籌股,但是廣義的價值投資是說你要買基本面好的股票、將來有成長性的股票,其實巴菲特不僅是價值投資的大師也是成長股投資的大師,大家可以看一下他當年買的像可口可樂、喜詩糖果等,這些都是長期的成長股,而這些公司長期的業績增長成就了巴菲特的投資神話。

  巴菲特傳統上是不投資科技股的,但是近些年也開始轉變,理念與時俱進,投資了像蘋果、亞馬遜等科技龍頭股,因為這些科技龍頭股已經度過了依靠新技術的自由競爭階段,進入到了寡頭壟斷階段,并且已經有了穩定的盈利,現金充足,所以它的風險已經不是一般的科技股相比的,風險已經降得較低,像蘋果已經變成一個消費龍頭股,而不僅僅是科技龍頭股,這一點是值得注意的。同樣,無論是在主板還是中小創,乃至在科創板,我們在做投資的時候也是要堅持價值投資,買入有技術含量、有行業壁壘,同時有發展空間的股票,然后結合公司的這個市值大小、估值高低來決定是否投資。

  在創業板試點注冊制,一部分擔心可能會導致股票擴容,從而導致二級市場資金分流,而創業板投資者門檻定到10萬元,低于科創板的50萬元,也讓一部分人擔心可能會分流科創板的資金,我認為這種擔憂不必太在意,因為一個是創業板和科創板的定位不同,他們吸引的上市公司的屬性不一樣,另一方面是在創業板注冊上市之后,監管層也會考慮到市場的承受能力和市場狀況來控制新股的發行量,而不會出現大量擴容,就像科創板從去年7月22日正式開始交易以來,新股發行的數量也是根據市場的節奏做適當控制的,所以它對二級市場資金分流作用并不大。更重要的是我當時在科創板上市的時候就提出比價效應的概念,就是這些新上市的新興科技股上市之后,受到資金爆炒,估值都比較高,反而顯得原有的已經在創業板上市的科技股估值具有吸引力,可能會帶動一波科技股的投資熱情。

  去年7月22號正式開始交易以后,科技股經歷了先跌后大漲的過程,而在今年春節之后,科技股更是走出一波快速上行的行情,這其實就是科創板開板吸引了資金更多關注科技股的機會,無論是新基建指向的七大領域,還是科創板上市國家指出的六大戰略發展方向,其實都是值得大家重點關注的一些科技的方向。
□ .楊.德.龍  .楊.德.龍.宏.觀.策.略.研.究
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