美聯儲決議前瞻:政策工具已數祭出?聚焦其對經濟的評估和前瞻

時間:2020年04月29日 17:23:57 中財網
  原標題:美聯儲決議前瞻:政策工具已經數祭出?聚焦美聯儲對經濟狀況的評估和前瞻
  北京時間周四(4月30日)2:00美聯儲將公布4月利率決議,市場廣泛預計該央行維持基準利率不變,不過可能做出一些政策轉變,以在新冠病毒疫情危機期間指引市場和經濟,可能做出的轉變包括:更明確地指引低利率將維持多長時間,修改其他利率水平和資產購買,旨在降低較長期利率水平。此外,北京時間周四凌晨2:30美聯儲主席鮑威爾還將召開新聞發布會,投資者也需要予以關注。

  根據彭博對經濟學家的調查,美聯儲4月28日至29日的會議可能不會透露任何額外的前瞻性指引,投資者可能需要依靠美聯儲主席鮑威爾的言論來解讀該行的下一步行動。

  政策決議料維持口頭寬松預期
  由于此前美聯儲已經被政策利率下限調降至零,且承諾了無限度的量化寬松措施,投資者普遍認為美聯儲可用的政策工具已經盡數祭出,因而此次政策決議的引起的關注程度目前仍有限。

  但業內分析師指出,美聯儲暫時不會有進一步的實質性政策行動,并不代表其此次會議就毫無看點。至少,在政策決議文本中,美聯儲對經濟狀況的評估和前瞻,對于投資者的情緒仍將影響巨大。

  此外,雖然美聯儲不會有切實的行動,但其仍會強調在未來仍能有進一步的政策空間,并非已經黔驢技窮,這方面的任何暗示,都可能對美元指數的進一步上行空間起到限制和打壓作用。

  關于利率前瞻指引,美聯儲還有一個重大決定要做
  美聯儲主席鮑威爾雖已將利率降至接近于零,但這種水平會持續多久,他還是得就是否須另行說明做出決定。由于疫情期間經濟基本停擺,美聯儲一直在忙著推出緊急貸款計劃來提供流動性,但也脫離了更為正常時期的主要關注目標:商討設定借貸成本。

  鮑威爾和聯邦公開市場委員會(FOMC)的同僚們在這方面仍有重要決定要做。上一次利率如此之低時,一個重要教訓是,若美聯儲希望將利率保持在低水平,那計劃實施的期限要向公眾解釋清楚,這一點相當緊迫,這樣才能最大程度地刺激經濟。

  這也是為何在FOMC開始的兩天會議上,可能會對之前發布的利率前瞻指引予以討論,盡管相關討論尚屬早期,不會導致北京時間周四凌晨發布的政策聲明出現大的調整。

  Evercore ISI駐華盛頓的副董事長Krishna Guha表示,美聯儲迫切需要盡快提供強有力的前瞻指引承諾,以加強經濟強勁復蘇的預期,并通過支撐通脹預期降低實際利率,以及說服企業通過美聯儲的信貸市場計劃增加借款,而不是降低成本的同時保持觀望。

  美聯儲不斷縮減QE規模有何影響
  縮減QE說明市場流動性已經明顯轉好,近期美國金融市場的流動性狀況有了明顯轉好,比如Libor-OIS利差和高收益債利差均出現了明顯的回調。

  由于本次QE的主要目的是為了應對流動性緊張,因此在流動性轉好的情況下,便開始了削減QE規模。當然最近由于油價的下跌,流動性似乎又開始有一些轉緊的跡象,美聯儲此時縮減QE也是為了留足后續的寬松空間。

  但美聯儲的其他政策仍在加碼。盡管流動性有一定轉好,但美國市場的尾部風險和次生風險仍然比較大,比如企業債的違約風險、居民部門資產負債表惡化的風險。QE的資金是給到一級交易商的,很難傳導到企業部門和居民部門,因此QE對于這些尾部風險基本上沒有太大的作用。

  反而是SMCCF、CPFF、PPPLF等這些政策對尾部風險的作用更大,這些真正有用的政策還是在擴大規模的;因此,盡管QE規模大幅度縮小,但并不能說美聯儲的政策方向就此轉變了,美聯儲的政策仍然是很寬松的,只是寬松的重點發生了轉變,由金融市場轉移到了實體部門。

  美聯儲削減QE后,只是一級交易商得到的資金變少了,可能對銀行股有一定的不利作用,但就整體市場而言,流動性并不會受到特別大的影響( 莫尼塔研究)。

  疫情危機下,相比通脹,各國央行將更關注減少失業
  歐洲工商管理學院經濟與政治學教授Pushan Dutt表示,此次疫情帶來的經濟影響將促使全球央行未來重新調整其優先事項。

  當今的許多央行行長都是在1970年代石油價格震蕩期間成長的。因此,他們對通貨膨脹給予了很大的重視,相比之下對失業的擔心要少得多。

  在全球金融危機和疫情蔓延期間,下一代中央銀行家將會發生轉變。央行將更加重視減少失業,而對通脹的擔憂將大大減少,無論是英國央行,歐洲央行還是美聯儲。

  美元匯價短期仍將保持強勢
  美元指數周一連續第二個交易日回落,失守100心理整數關口,分析人士認為,周末過后全球風險情緒繼續回暖,令投資者轉而減持美元現金買入風險資產,同時投資者也押注美聯儲本周可能在會議上繼續口頭打壓美元匯率,這令美元指數短線繼續承壓。

  但荷蘭合作銀行的分析師卻認為,美聯儲的寬松措辭不至于能打壓美元匯價,在全球面對冠狀病毒疫情前景仍然充滿顧慮的背景下,美元仍會在相當事件內保持堅挺。

  尤其,美元兌歐元匯價中期將繼續瞎看至1.05一線。于此同時,由于消息面的持續變動,與資源產品高度掛鉤的商品系貨幣如澳元、加元和挪威克朗等,在后市仍會相對美元出現劇烈波動。

  大華銀行支出,美聯儲已經表明將采取一切措施來恢復金融市場穩定,使美元融資條件趨于平穩,并保護美國經濟。因此,可以預期美聯儲可能會采取更多措施(包括計劃外的措施),但盡管如此,不認為美聯儲會將利率降至負值。

  美聯儲本周政策會議不會考慮負利率政策選項,美元指數短期內仍舊受到全球避險需求不退的繼續拉動,有望維持在100整數關口上方。

  投行觀點匯總
  高盛:美聯儲將不得不接受經濟顯著惡化的事實
  高盛經濟學家們認為,美聯儲將不得不接受3月利率決議以來,美國經濟顯著惡化的事實,4月貨幣政策聲明將闡述這一點,預計將表明經濟活動大幅萎縮,承認失業率飆升及家庭和企業支出大幅下降。

  該行預計,美聯儲主席鮑威爾在利率決議的后新聞發布會上承認,委員們認為維持當前貨幣政策適宜;并預計2023年底前,美聯儲不會加息。

  花旗:美聯儲4月貨幣政策聲明可能做出調整
  花旗集團美國經濟學家Andrew Hollenhorst認為,美聯儲貨幣政策聲明可能做出調整,利率將維持在低位直至經濟良好復蘇,委員會有信心實現就業和通脹的雙重目標。

  美聯儲可能承諾夏季末明確承諾維持低利率水平,直至通脹在可持續的時期內達到或超過2%的目標水平,不過由于利率水平本已低企,未來數月存在更多不確定性,因此美聯儲沒有理由在4月決議上宣布這一決定。

  野村證券:美聯儲4月決議料確認放緩資產購買步伐
  野村證券首席經濟學家Lewis Alexander認為,4月利率決議前,美聯儲實施了有史以來最激進的刺激計劃,鑒于此,預計此次利率決議將不會做出重大轉變。短期利率路徑方面,美國聯邦公開市場委員會(FOMC)料重申,在可預見的未來維持其不變。

  不過預計美聯儲將做出部分微調,美聯儲將確認放緩資產購買步伐。為了穩定暴跌的股市以及即將到來的經濟大蕭條,美聯儲從3月開始進入了瘋狂印錢的模式,截止到4月23日,美聯儲的資產負債規模已經達到了6.62萬億美元,創下歷史最高,比2月增加了2萬多億美元,增幅在50%以上。不過隨著市場運作的改善,過去數周已放緩了購債步伐。

  道明證券:對美聯儲4月決議持維持鴿派立場存疑
  道明證券表示,雖然股市上漲將降低市場對黃金的避險買需,但最終貨幣波動將成為投資需求的主要驅動因素,本周重點為多國央行利率決議,周一日本央行4月利率決議基本符合預期。

  北京時間周四美聯儲將公布4月利率決議,預計不會推出開放式量化寬松措施,并且由于美聯儲貸款計劃剛剛啟動,對本次決議維持鴿派持懷疑態度;商品交易顧問處于有利地位,將從金價上漲勢頭中受益,金價頭寸明確,幾乎不會出現進一步去杠桿的風險。

  安保資本投資:美聯儲的量化寬松力度超過其他任何央行
  安保資本投資駐悉尼的投資策略主管和首席分析師Shane Oliver支出,油價脫離低點,但很多企業將受到沖擊,企業可能開始破產,如果股市下跌,作為避險貨幣的美元可能上漲。唯一限制美元的因素是,美聯儲的量化寬松力度超過其他任何央行。

  ActionForex:預計美聯儲將強調經濟疲軟狀況,并將加強鴿派立場
  繼3月份宣布了前所未有的措施后,預計美聯儲將在4月會議上按兵不動,本次會議重點將是經濟評估和前瞻性指引。預計委員們將承認自新冠疫情暴發以來,就業、需求和信心迅速惡化,委員會將承諾在必要時進一步實施刺激政策。

  此外,預計美聯儲將維持“將繼續購買必要數量的國債和機構抵押貸款支持證券,以支撐市場平穩運作,有效實現貨幣政策傳導至更廣泛的金融環境中。預計美聯儲聲明的整體氛圍將是鴿派的,美聯儲將釋放在必要時采取進一步采取行動的指引。
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